📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对电子行业进行综合分析，重点关注美光科技业绩超预期带来的存储复苏信号，以及半导体设备国产化、AI 基础设施全液冷升级、端侧 AI 驱动的消费电子换机潮等主线。
行业主线：
- 半导体设备国产替代：日本设备厂商对华销售额下降，国产设备在先进工艺扩产中抢占份额，自主可控趋势增强。
- AI 算力基础设施升级：英伟达 Rubin 架构引入 100% 全液冷散热，带动服务器、高速 PCB 及散热环节价值量提升。
- 端侧 AI 消费电子：GenAI 智能手机渗透率提升，AI Agent 载体（耳机、眼镜）及 AI Phone 预计将触发超级换机周期。
关键变化与分歧：
- 存储需求旺盛：美光 2026 财年 Q3 营收与毛利大幅增长，确认存储芯片需求旺盛及价格触底回升。
- 散热技术跨越：AI 算力散热正式迈入全液冷时代，改变原有风冷散热格局。
- 3D 打印应用拓展：3D 打印在折叠机铰链等精密零部件中的应用有望开启消费电子应用元年。
受益方向与风险：
- 受益方向：先进工艺半导体设备、先进封装（CoWoS/HBM）、高速 PCB、AI 芯片设计、端侧 AI 硬件及组装龙头。
- 核心风险：行业景气度下滑，行业制造管理成本上升。