📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告提出在当前牛市环境下应采取“杠铃再平衡”策略，建议投资者改变 AI 与顺周期“涨价”资产对立的思维，兼顾高波动的 AI 算力硬件与高赔率的顺周期资产。
核心观点：
- 风格反转契机：二季度 AI 科技板块交易过于拥挤，且 AI 叙事面临“资本逻辑 vs 商业模型”的悖论，算力成本高企拖累应用落地，存在泡沫出清需求。
- 传统经济修复：跨境资本回流驱动要素价格修复，PPI 同比上行明显，预计将逐步传导至 CPI 链条，改善居民消费能力。
- 流动性压力：美债利率受地缘政治（美伊关系）影响持续高位，可能成为极致成长风格反转的催化剂。
论据支撑：
- 拥挤度分析：电子与通信板块拥挤度已突破极值，接近历史极端水平。
- 经济指标：1-5 月中国出口维持 15% 高增长，资源/材料/制造毛利率已明显修复。
- 历史复盘：回顾 2000 年、2015 年及 2022 年行情，泡沫出清后的价格下跌往往能加速商业化闭环。
局限性/风险：
- 全球宏观数据超预期变化。
- 海外地缘局势（如美伊冲突）超预期变化。
- AI 技术进步与实际应用落地节奏不匹配。