内外需分化加剧：宏观经济点评与大类资产分析

摘要： 本报告分析了当前全球与中国宏观经济的走势，指出全球制造业保持高景气但面临美国通胀及加息压力，中国经济呈现外需强、内需弱的分化格局，并就政策方向和大类资产配置给出了判断。

核心观点：

1. 内外需分化加剧：海外制造业受补库存和 AI 驱动维持高位，但美国通胀压力导致加息预期升温；国内出口在 AI 产业链拉动下强劲，但内需（消费与投资）持续走弱，居民资产负债表修复缓慢。
2. 政策重心转向稳投资：预计未来政策将呈现“投资加快落地、消费小幅延续、货币温和配合、地产继续托底”的组合，重点通过新型政策性金融工具和重大工程形成实物工作量。
3. 资产配置逻辑：AI 相关产业基本面强劲，科技股中长期上涨趋势不变，虽短期受加息预期冲击，但依然强势；传统板块（消费、地产）景气度尚未改善，行情仍需等待。

论据支撑：

• 数据方面：5 月全球制造业 PMI 为 52.6%；中国 5 月出口同比增长 19.4%，但社会消费品零售总额同比下降 0.6%，固定资产投资单月同比下降 10.7%。
• 政策方面：美联储新主席沃什强调捍卫价格稳定；国内关注新型电网、能源体系等基础设施建设。

局限性/风险：

1. 中东冲突再度升级。
2. 中国经济超预期下行。