📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统分析了在全球“双碳”目标与 AI 电力需求驱动下，核电产业迎来新一轮景气周期的逻辑，重点探讨了核电作为基荷电源的属性、技术迭代路径、模块化建设的经济性以及铀资源的供需挑战。
行业主线：
- 核心基荷电源地位：核电凭借高利用小时数和极低的全生命周期碳排放，成为构建新型电力系统、保障能源安全的核心选项。
- 技术路径演进：压水堆（如华龙一号、国和一号）仍是绝对主力且国产化率高；四代堆（高温气冷堆、钠冷快堆等）已进入商业化验证或示范阶段。
- 降本增效方向：模块化建设通过工厂预制和并联施工，可显著缩短工期并减少物料消耗，是提升 IRR 和拓展应用场景的关键。
关键变化与分歧：
- 驱动力升级：除能源转型外，AI 的高速成长对稳定、清洁电力的需求成为推动核电装机加速的新引擎。
- 电价机制转型：核电定价由“一厂一价”转向市场化定价，虽短期面临电价下行压力，但“机制电价+差价合约”模式有望保护合理收益。
- 资源错配矛盾：全球铀资源分布与装机分布高度错位，一次铀供应紧张，长期依赖二次供应填补缺口。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备三代堆设备量产能力、四代堆技术储备以及模块化建造能力的产业链厂商。
- 核心风险：重大核安全事件导致系统性冲击；电力市场化改革导致现货电价持续下行影响投资回报。