天润工业公司经营情况交流纪要

摘要： 本次会议由招商证券主持，天润工业管理层出席，重点讨论了公司二季度经营情况、大缸径曲轴业务的扩产进展、天然气喷射系统的国产替代机会以及重卡行业的出口趋势与电动化挑战。

核心观点/结论：

1. 大缸径业务成为核心增长点：大缸径曲轴需求旺盛，目前处于供不应求状态，预计今年收入可达 7-8 亿元，且未来利润率有望在稳态下达到 14-15%。
2. 新业务寻求突破：天然气喷射系统已获得多家行业龙头定点，受益于伍德沃德退出中国市场带来的国产替代空间（约 20-25 万辆重卡市场），预计今年将实现小规模量产。
3. 重卡业务韧性较强：虽然国内需求受地产基建放缓影响，但出口市场（尤其是东南亚、非洲）增长显著，且公司通过优化产品结构向高附加值产品转型。

经营与财务要点：

1. 财务表现：一季度收入 12.6 亿，扣非净利润 1.2 亿；二季度情况与一季度基本持平，同比实现增长。
2. 产能规划：针对大缸径业务持续投入资本开支（今年约 7 亿），通过新增产线逐步提升产能以满足 2027 年前的需求。
3. 股东回报：公司现金流充裕，资产负债率低，连续四年维持高分红（分红比例约 78%）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：天然气喷射系统大规模量产落地；重卡出口量超预期增长；数据中心发电机组对大缸径产品的需求释放。
2. 风险：关键生产设备（如永克磨床）进口周期长导致产能爬坡不及预期；新能源重卡渗透率加速对传统柴油/天然气机件的替代压力；地缘政治影响海外大客户的供应商选择。