📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 6 月 29 日央行开展的 3000 亿隔夜 OMO 操作，重点推演其定价逻辑并探讨其对季末及 7 月初资金面流动性的影响。
核心数据变化：
- 定价推演：分析认为本次隔夜 OMO 定价可能为 1.25%，低于市场此前预期的 1.30-1.35%。
- 利差规律：若定价为 1.25%，则与 7 天 OMO（1.4%）之间维持 15bp 的利差，符合货币政策工具“原始期限利差”的一般性规律。
边际解读/市场影响：
- 定价可持续性：由于隔夜 OMO 主要用于平抑季末流动性且本次未公布价格，其定价的可持续性尚存分歧。
- 资金成本影响：隔夜 OMO 定位于关键时点的流动性平抑，对银行司库负债成本及资金利率中枢的影响微乎其微。
- 信贷与冗余对冲：投放隔夜 OMO 有助于在 7 月上旬信贷读数走弱时快速到期，避免资金淤积，对冲贷款负增长带来的冗余。
后续关注与风险：
- 关注重点：关注隔夜 OMO 是否度过培育期并明确基准利率属性，以及 7 月上旬资金面是否维持平稳宽松。
- 核心风险：货币政策超预期转向、资金面持续收敛、隔夜 OMO 定价推演与实际不符。