2026年全球资产配置双A主线（AI+Au）策略观点

摘要： 本报告由国信证券总量研究员王开分享，提出2026年全球资产配置的核心主线为“AI + Au”（人工智能与黄金）。主张投资导向从AI上游算力端向下游应用层切换，同时强调黄金作为避险资产的长期配置价值。

核心观点：

1. AI与黄金双主线：AI应用层将成为全年主线；黄金尽管短期震荡，但基于全球央行储备替代美元及地缘风险，长期配置价值充足，且成色优于白银。
2. 权益市场布局：A股看好“慢牛”行情，重点关注AI应用端及中游制造（化工、新能源、工程机械等）的盈利修复与提价预期；美股建议从大科技风格切换至纳斯达克100或罗素2000，寻找真正有盈利兑现的板块。
3. 固收与汇率：中美债均建议以短端（9个月期）进行防守性配置；人民币汇率预期将由单边升值转向双向波动。
4. 新兴市场：关注韩国半导体驱动的科技属性，以及以中国为代表的AH 5主流新兴市场的基本面逻辑。

论据支撑：

1. 宏观逻辑：基于“货币-信用风火轮”体系，判断当前环境下风险资产（股票、商品）配置价值高于债券。
2. 数据指标：通过ERP指标回测认为A股处于右侧且具备长期配置价值；通过波动率分析认为白银更多由资金情绪驱动，而黄金由避险属性驱动。
3. 产业趋势：美股科技股市值占比已明显超过利润占比，存在去伪存真的结构切换需求。

局限性/风险：

1. 通胀预期不明确可能导致美债长端利率居高不下。
2. 前沿市场（如越南）极易受外资流动性和大宗商品价格波动影响。
3. 美股科技板块存在估值过热风险。