油价回落而强美元持续扰动风偏——宏观周报（6月第4周）

摘要： 本报告对 6 月第 4 周的宏观变量进行回顾，核心分析油价回落与强美元环境下，全球流动性偏紧对权益、固收及海外市场的扰动影响。

核心观点：

1. 权益市场：上周市场放量下跌，主要受全球流动性偏紧、美元指数走高及 risk-off 情绪拖累，尽管国内 5 月工业企业利润增长强劲且量价共振，但利润增长广谱性较低，动能分化。
2. 固收市场：债市震荡上涨，央行通过 MLF 续做及逆回购操作明确呵护流动性，预计资金面紧张将逐渐消退，观点转向中性偏多。
3. 海外市场：油价回落降低通胀预期，但美元指数因石油贸易结算预期等因素走强，导致黄金及美股回落。

论据支撑：

1. 数据层面：5 月规上工业企业利润同比增长 21.1%，但应收账款回收期拉长。
2. 政策与资金面：MLF 净投放 2000 亿，央行释放缓和信号，支撑短端国债创新低。
3. 外部变量：霍尔木兹海峡复航导致油价下跌，而美国财政部关于石油贸易使用美元的表态支撑美元预期。

局限性/风险：
海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。