三联锻造调研交流纪要

摘要： 本次交流重点探讨了三联锻造在维持汽车零部件主业稳健的同时，通过服务器液冷、高温合金叶片及机器人业务构建第二增长曲线的进展，并分析了摩洛哥工厂布局及当前的财务经营状况。

核心观点/结论：
公司目前仍以汽车零部件为主业，新业务（液冷、叶片、机器人）处于初期投入阶段，2026年收入贡献有限。高温合金叶片项目旨在构建高壁垒竞争优势，预计2027年春节后具备开发能力。

经营与财务要点：

1. 新业务进展：服务器液冷业务已切入台资供应链，产品最终供应英伟达，毛坯月产能约10万片；机器人业务已将重点转向铝镁合金结构件及谐波减速器部件，在手订单约两三千万元。
2. 海外布局：摩洛哥工厂预计2027年底投产，旨在满足海外核心客户（如舍弗勒、采埃孚）的“去中国化”供应链要求，客户接受比国内高20%以上的溢价。
3. 财务表现与客户：Q1毛利率提升受出口及产品结构驱动，但Q2受主机厂库存高企影响导致开工率严峻。海外客户原材料价格联动机制顺畅，而国内客户议价空间较小。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2027年高温合金叶片项目及摩洛哥工厂的投产。
2. 风险：下游理想汽车配套项目交付承压；主机厂库存消化速度不及预期导致开工率低；新业务认证周期长且投入大。