📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了计算机行业近期动态，重点探讨美光科技财报展现的 AI 存储需求爆发以及智谱 GLM-5.2 模型在编程与长程任务中的领先能力，维持行业“强于大市”评级。
行业主线：
- AI 驱动存储需求爆发：美光科技第三财季营收同比大幅增长 346%，毛利率跃升至 84.6%，印证 AI 基础设施投资对内存的强劲拉动，预计内存供应紧张局面将持续到 2027 年之后。
- 国产大模型能力迭代：智谱 GLM-5.2 在编程（Code Arena 第一）和长程任务（支持 1M 上下文）上表现领先，并已完成与华为昇腾、海光等国产算力平台的推理适配。
关键变化与分歧：
- 存储盈利能力剧增：AI 需求导致内存价格暴涨，美光科技毛利率超过 Meta 和英伟达，且内存短缺已从数据中心蔓延至手机、汽车等终端市场。
- 大模型应用加速落地：国产模型能力的提升将推动大模型从“可用”向“好用”转变，加快在千行百业应用场景的落地。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注 AI 算力（如海光信息、工业富联、中科曙光等）及 AI 算法和应用（如恒生电子、中科创达、盛视科技等）。
- 核心风险：国产 AI 算力芯片发展不及预期、大模型产品应用落地低于预期、国内大模型算法发展不及预期。