📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年第一季度证券行业的配置价值进行深度解读，认为行业基本面强劲，估值处于历史极低分位，具备极高的安全边际与增配空间。
行业主线：
- 基本面强劲增长：2026Q1 日均成交额升至 3 万亿+，带动营收与净利显著增长，净利息收入增幅接近 90%。
- 业务结构优化：行业进入并购重组密集期，通过中后台资源复用降低成本；头部券商通过香港子公司拓展海外业务以对冲境内费率下行压力。
- 资金面结构性转移：居民资产配置由房地产向权益市场转移，长期流动性充裕支撑估值修复。
关键变化与分歧：
- 估值极低：PB 估值处于近十年 9% 分位，公募配置比例降至历史低位（0.32%）。
- 政策驱动：“新国九条”通过严把准入、加强监管及引导长期资金入市，改善 A 股风险收益特征。
受益方向与风险：
- 受益方向：行业集中度提升的头部券商、具备海外业务拓展能力的机构，以及通过 512880 等证券 ETF 进行行业配置。
- 风险：市场成交量不及预期、监管政策变化、海外业务拓展受阻。