📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析大模型 Token 调用量的增长趋势、物理 AI 的技术演进及其产业机会，并对传媒行业的游戏、影视等高频数据进行跟踪点评。
行业主线：
- 大模型Token量高增：以豆包为例，日均调用量爆发式增长，推动国产模型性能跃迁，并拉动算力硬件、垂直应用及算力租赁需求。
- 物理AI产业化在即：物理AI通过世界模型将感知、决策与执行系统深度融合，其中高质量仿真数据与合成数据是实现智能涌现的关键基础设施。
关键变化与分歧：
- 国产模型正循环：头部模型厂商通过“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR 高增+估值跃升”的正循环，性能正进一步向全球顶尖水平迈进。
- 物理AI数据瓶颈：真机实采数据成本高且难以规模化，合成数据成为必经之路，率先定义仿真环境和评测体系的系统有望成为重要基础设施。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注国产模型头部厂商、AI广告、AI游戏及算力租赁相关标的，以及物理AI涉及的3D仿真平台、真机实采设备等厂商。
- 核心风险：大模型Token量增速、物理AI进展、游戏流水低于预期。