金属行业2026年中期策略：科技金属结构性溢价与估值重塑

摘要： 本次会议由东兴证券主持，重点探讨 2026 年中期金属行业策略，核心观点认为“科技金属”正处于结构性溢价攀升阶段，这将推动整个金属产业链的估值重塑。

行业主线：

1. 结构性溢价驱动：科技金属的定价受战略安全、政策管制、科技需求、货币金融及 ESG 五大结构性溢价驱动。
2. 供需格局演变：全球矿端供给增速显著下滑（由 5.42% 降至 1.6%），呈现刚性化；而需求端受 AI 算力、绿色能源、太空科技等驱动呈现弹性扩张。
3. 流动性影响：全球央行降息预期降温，边际增量趋紧，流动性定价成为影响行业估值弹性的核心变量。

关键变化与分歧：

1. 细分金属机会：
   • 稀土：政策管控与出口规则优化驱动价格回升，新能源车与机器人带来需求增长。
   • 铷铯：资源极稀缺，受益于钙钛矿电池等前沿科技应用。
   • 锂：资源民族主义与环保升级限制供给，需求端储能锂电爆发，供需结构持续改善。
   • 钠/钽：2026 年被视为钠离子电池突破元年，带动相关金属需求爆发式增长。
   • 镁合金：受益于汽车轻量化与人形机器人商业化，需求进入加速释放周期。
   • 铟：受益于 800G/1.6T 高速率光模块及 AI 通信基建，供需由紧平衡转为短缺。
2. ESG 溢价：欧盟 CBAM 机制实施后，绿电原铝及再生铝将获得显著的利润溢价。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备资源垄断性、核心生产要素定价权以及能进入高端定制化供应链的科技金属相关企业。
2. 核心风险：政策执行不及预期、利率超预期上行、地缘政治冲突加剧以及下游需求增长低于预期。