📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次访谈围绕有色金属板块的投资逻辑展开，详细解析了贵金属（金银）、工业金属（铜）、能源金属及战略性小金属（稀土）的属性差异、驱动因素及供需格局，并对 2026 年行业展望进行了分析。
行业主线：
- 多重周期共振：行业正处于全球再工业化、AI 及新能源需求改善与资源民族主义导致供应受限的共振期。
- 属性分化驱动：贵金属由金融属性（信用货币贬值、央行储备）主导；工业金属兼具商品与金融属性（经济周期、AI 算力基建）；小金属则强调战略属性与稀缺性。
关键变化与分歧：
- 需求结构转移：传统地产和基建需求边际变化有限，但 AI 数据中心、新能源车及电网升级成为铜等金属的新增长极，提升了行业成长属性。
- 供给侧刚性：由于前期矿山资本开支不足，导致供给弹性较低，在需求爆发时易产生显著的价格弹性。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备战略资源定价权的资产、受益于 AI 和能源转型的工业金属环节、以及作为硬资产配置的贵金属。
- 核心风险：美联储货币政策超预期转向、全球经济复苏不及预期、地缘政治导致供应链极端波动。