博通（AVGO）Q2 财报点评：AI 半导体订单支撑中期增长

摘要： 本报告点评博通（AVGO）2026 财年第二季度财报。公司 Q2 营收与自由现金流均创历史新高，主要得益于 AI 半导体的强劲放量和 VMware 软件业务的支撑，整体业绩表现超预期。

核心观点/结论：
博通持续受益于大模型算力扩张和企业 AI 部署。定制 AI 加速器、AI 网络芯片与 VMware 基础设施软件形成互补，AI 半导体订单决定了短中期的收入弹性，而软件订阅则有助于平滑半导体周期波动。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q2 营收 221.87 亿美元（同比增长 48%），Non-GAAP 摊薄 EPS 为 2.44 美元（同比增长 54%），自由现金流达 102.62 亿美元。
2. 业务结构：半导体解决方案收入 150.09 亿美元（+79%），其中 AI 半导体收入 108 亿美元（+143%），且当季预订额超 300 亿美元；基础设施软件收入 71.78 亿美元（+9%）。
3. 未来指引：预计 Q3 营收约 294 亿美元（+84%），AI 半导体收入预计增至 160 亿美元。

催化剂与风险：

1. 风险点：AI 半导体客户需求兑现不及预期、先进制程及 HBM 供应链约束、大客户集中度较高、VMware 软件续约及竞争格局变化。