看好有色金属板块高赔率特征行业动态点评

摘要： 本报告认为有色金属板块当前相对估值处于历史极低分位，在 2026-2027 年供需格局偏短缺、行业景气度维持高位的背景下，板块具备极强的估值修复弹性和高赔率特征。

行业主线：

1. 估值处于历史底部：截至 6 月 26 日，中证黄金、铜、铝等子板块的 PE-TTM 均处于 2020 年以来的极低分位（部分为 0.0% 分位），下行空间有限。
2. 供需格局偏短缺：预计 2026-2028 年有色金属整体供需紧张，工业金属供给约束深化，景气度有望维持高位。

关键变化与分歧：

1. 黄金逻辑坚实：空头交易过度拥挤且央行购金长线逻辑稳固，美联储加息对金价的压制力度预计弱于 2022 年，长期看好金价走势。
2. 工业金属供给受限：铜矿 CAPEX 周期长且近期扰动频发，电解铝全球供需缺口或持续扩大，而全球制造业 PMI 走强及能源转型提供中长期需求支撑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好估值处于极端低位的黄金、铝、铜等子板块。
2. 核心风险：贵金属价格大幅波动、下游需求不及预期。