📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦航天军工行业，短期强调商业航天可回收火箭的技术突破与低空安全体系建设的投资机遇，中长期则展望“十五五”新装备建设周期下的结构性机会，并分析了军贸与军转民的增长潜力。
行业主线：
- 短期催化：国产可回收火箭验证进入密集期，7月长征十号乙和朱雀三号飞行验证将是关键技术拐点；民航局设立低空安全司，为低空经济规模化发展提供制度保障。
- 中长期结构：关注“十五五”期间新域新质、无人智能、反制及低成本装备等方向，装备需求将实现由“量”的增值向“质”的提升。
- 增长新空间：中国军贸市占率仍有较大提升空间，且深海科技、核能利用等军转民技术应用领域空间广阔。
关键变化与分歧：
- 成本逻辑：参考 SpaceX 经验，可回收火箭大幅降低边际成本是商业航天盈利的关键，国内技术验证成功将加速商业航天发展。
- 监管逻辑：低空安全被视为产业发展的先决条件，监管机构的专业化设置将护航城市空中交通、无人机物流等新业态落地。
受益方向与风险：
- 受益方向：商业航天产业链、低空安全板块、新一代军机/导弹产业链、军贸出口相关标的。
- 核心风险：装备订单下达时间不确定，采购量价低于预期，新域新质装备推广不及预期。