📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源药业分析师主持，重点更新中药和药店两大板块的调研观点。中药方面，认为行业处于高基数影响平缓、去库存接近尾声的阶段，看好经营稳健、受益于项目目录更新及具备强品牌力的企业；药店方面，认为行业正处于业绩和估值的双拐点，受益于政策引导高质量发展、医保资金压力减轻及行业出清带来的客流回流。
行业主线：
- 中药板块：核心驱动力为政策端（如中药工业高质量发展实施方案、项目目录更新）和产品端（创新中药上市、品牌OTC）。关注业绩稳健、具备创新能力或困境反转潜力的标的。
- 药店板块：主线为行业出清后的集中度提升。政策支持兼并重组及药学服务优化，头部药店通过门店调改（如3.0试点）和客流被动回流有望重启增长。
关键变化与分歧：
- 中药成本与毛利：中药材价格平稳回落，多数企业毛利率自24年Q3起呈现改善态势。
- 药店竞争格局：线上购药对线下的影响在下沉市场和老年群体中有限，市场份额将进一步向大连锁集中。
- 医保资金：25年医保统筹基金收入增速高于支出增速，结存增长，资金压力有所减轻。
受益方向与风险：
- 受益方向：中药创新药龙头（如方盛制药）、高分红且有第二增长曲线的企业（如云南白药、江中药业）、规模领先的连锁药店（如益丰药房）。
- 核心风险：政策落地节奏不及预期、医保控费压力、终端消费复苏不及预期。