存量博弈对港股资金的虹吸或未结束-策略海外周报

摘要： 本报告分析了近期港股市场单边走弱的成因，认为在缺乏强吸引力主线的背景下，资金存量博弈的虹吸效应尚未结束，市场短期反转空间尚未完全打开。

核心观点：
港股受美元走强及资金面虹吸影响，呈现从平台震荡转为下行的趋势。配置上，短期建议关注高沽空且盈利预期边际改善的传媒、创新药品种，以及具备性价比的高股息个股；对AI硬件链建议持有而非追高。

论据支撑：

1. 资金与宏观：美元指数走强至101以上，AH溢价上行至122%，外资与南向资金虽近期转为净流入，但市场存量博弈特征明显。
2. 基本面分化：半导体盈利预期上修显著（近4周+11%）但集中于权重股；创新药动能回落，净宽度转负。
3. 情绪指标：港股情绪指数虽较前一周略有改善，但整体读数（22.5）仍维持在恐慌区间。

局限性/风险：
主要风险点在于地缘局势波动抑制风险偏好，以及后续支持政策的力度不及预期。