📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为商业航天已进入“击球时刻”，核心逻辑在于大运力火箭的高频次发射趋势及可回收技术的升级，叠加 SpaceX 布局光模块等催化，中国商业航天有望进入“万箭十万星”的黄金时代。
行业主线：
- 火箭运力升级：大运力是战略高点，行业逻辑遵循“数量提升 $\rightarrow$ 运力提升 $\rightarrow$ 可回收技术升级”。
- 卫星技术变革：伴随卫星星座计划加速，柔性太阳翼、激光通信、低成本商业卫星等新技术进入 1-N 快速发展阶段。
- 全球产业链协同：关注 SpaceX 产业链进展及英伟达太空算力的潜在机会。
关键变化与分歧：
- 海外进度超预期：SpaceX 在无人再入返回飞行器验证、星链零售产品及光模块布局方面进展迅速。
- 国内应用落地：手机直连卫星终端展示、火箭网系回收船舶靠泊等标志着产业化配套进一步完善。
- MLCC 产业趋势：产能缺口预计将比预期更大，AI 用料良率低及日韩扩产卡点将驱动原厂提价，打通产业逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：国内大运力火箭、低成本商业卫星供应商、SpaceX 产业链、MLCC 国产化及代理商、具备出海逻辑的航发与无人机企业。
- 核心风险：行业需求恢复进度不及预期，导致基本面拐点推迟。