📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对传媒行业（20260622-20260626）进行周度回顾，核心聚焦 AI 模型国产替代进程、游戏行业暑期档表现及中报预期，并分析了 IP 泛娱乐领域的最新动态。
行业主线：
- AI 驱动国产替代：国产大模型竞争从单点 benchmark 转向企业调用、Agent 工作流和多模态生产力落地，国产替代逻辑在闭源模型受限背景下更加明确。
- 游戏板块季节性机会：进入 7 月暑期旺季，内容型游戏版本更新及 Chinajoy 的 AI 体验专区有望提振板块估值，同时关注高增长企业的中报业绩释放。
- IP 与多模态应用：视频生成模型（如 Seedance 2.5）推动应用升级，关注估值处于低位的核心 IP 资产。
关键变化与分歧：
- 模型能力演进：OpenAI 发布 GPT-5.6，智谱 GLM-5.6 性能提升，模型调用量维持增长，但市场关注点正从 ARR 规模转向推理成本优化与客户留存。
- 商业化路径：AI 编程与办公场景被视为万亿级市场，头部 MaaS 收入提升及基于大 DAU 平台的 Agent 生态是核心观察点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高频入口、云与模型生态的平台公司（腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W）；商业化路径清晰的 AI 应用（美图、汇量科技）；具备业绩支撑的游戏公司。
- 核心风险：行业政策监管趋严、公司业绩不及预期、用户消费能力复苏缓慢、AI 投入产出比低于预期。