📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 A 股市场近期呈现的“K 型分化”特征，即指数持续修复但个股下跌比例上行，赚钱效应收敛。认为当前市场回调主因内需偏弱、美联储加息预期扰动及 AI 需求担忧，但基于工业企业利润回升，判断整体调整幅度有限。
核心观点：
- 市场极致分化：全 A 呈现明显的“指数强个股弱”特点，分化背后是基本面的真实分化而非简单的资金虹吸。
- 高低切概率不高：认为当前并非筹码转移行情，低位补涨需等待政策发力及基本面回暖；短期 AI 板块回落主因分母端流动性因素，分子端基本面未见明显风险。
- 配置建议：建议关注“科技 AI + 周期资源品”组合。
论据支撑：
- 回调诱因：二季度内需偏弱（社零、固投创近年新低）；美联储加息预期推高美债收益率与美元指数，引发新兴市场普跌；AI 硬件端涨价侵蚀下游利润并抑制需求。
- 业绩支撑：26/5 规上工业企业利润累计同比+18.8%，且建筑建材、有色、电子等行业 26E 净利润增速预测上行明显。
- 分化特征：AI 科技行业呈现“盈利上修+股价跑赢”；周期资源品呈现“盈利上修+股价跑输”；内需消费则呈现“盈利下修+股价跑输”。
局限性/风险：
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱对相关产业链及国内出口造成影响。