硅基繁荣下的宏观经济与资产布局分享会纪要

摘要： 本次会议由中信建投证券组织，重点探讨了在“硅基繁荣”背景下全球及中国宏观经济的结构性分化，并对大类资产配置（股债汇）给出了战略性建议。

核心观点：

1. 经济格局分化：提出“硅基繁荣，碳基修复”的观点。硅基经济（人工智能、半导体、算力硬件等）正处于新一轮资本开支超级周期，而碳基经济（房地产、传统基建、化石能源）仍处于艰难筑底阶段。
2. 资产布局判断：主张“股债汇三牛”。看好科技自立自强主线（AI、半导体、机器人等）；债券收益率长期趋势下行；人民币资产因基本面稳定及出口升级而具有长期吸引力，建议做多人民币资产。
3. 政策驱动方向：强调“十五规划”将新生产力制度化，重点关注十大战略新兴产业及“六张网”（水、电、算力、通信、地下管网、物流网）的建设投资。

论据支撑：

1. 全球维度：资本市场出现显著分化，深度参与 AI 产业链的国家和区域表现更强；中外在利率、通胀及货币政策上出现明显背离，中国货币政策空间相对充足。
2. 国内数据：高技术制造业增长显著，电子行业利润大幅增长，集成电路等出口强劲；但内需偏弱，社零数据（尤其是汽车、石油）及房地产投资持续承压。
3. 结构特征：经济呈现“K 型分化”，利润正从量产进入变现阶段，但传导至下游消费端存在梗阻。

局限性/风险：

1. 碳基经济修复缓慢，房地产开发投资及销售额持续下滑。
2. 国内居民端信贷需求不足，企业端投资动力在部分传统领域依然偏弱。
3. 全球地缘政治及贸易环境的不确定性。