📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议深度复盘了贵州茅台自 1987 年以来的批价走势，重点分析了 2026 年 1 月批价触底反转的内在逻辑。会议认为，通过 iMoutai 的市场化营销改革，公司成功挖掘了大量长尾客户需求并抢占了假酒市场份额，导致供需关系发生重大逆转，整体坚定看好贵州茅台及白酒板块的贝塔复苏。
核心观点/结论：
- 批价触底反转：2026 年 1 月批价在触及 1499 元（官方指导价）关键位后出现明显逆转，认为当前供需关系已发生重大变化。
- 营销改革驱动：iMoutai 的上线拓展了低频/长尾消费群体，在不分流传统核心客群的前提下，增加了真实需求。
- 投资判断：认为茅台已走出困境，理顺了渠道关系，未来在产品体系搭建（如精品茅台）、渠道布局（餐饮私域）及随行就市的价格体系方面仍有潜力。
经营与财务要点：
- 供给周期特性：茅台生产周期为 5 年，当前销量由 5 年前产量决定，这种时间差容易导致阶段性的供需失衡。
- 渠道供需动态：近期经销商 1-2 月配额快速出清，叠加春节前需求大增，导致市场流通货紧张，推动批价跳涨。
- 价格锚点作用：1499 元不仅是官方指导价，更是公司开展市场化营销改革、通过自营渠道挺价的契机。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：一季报披露的春节前出货量若超预期，将导致节后供给进一步收紧；后续产品结构升级及新运营模式（代售、寄售）的落地。
- 风险：禁酒令范围进一步扩大、宏观消费需求持续疲软。