📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次研究更新聚焦于光通信 CPO 及国产算力产业链，分析了海外算力需求驱动下的光模块产能上修、光芯片与 FAU 的通胀逻辑，以及国产算力芯片与光纤行业的供需格局。
行业主线：
- 算力需求驱动硬件释放：谷歌降价刺激 Token 增长，台积电产能上修，加速 1.6T/800G 光模块及 OCS 业绩释放。
- 光模块上游通胀逻辑：光模块通道数向 32-64 通道升级，带动光芯片及高通道 FAU 需求增长。
- 国产算力加速期：国产芯片封测良率突破，出货量有望在 Q3-Q4 激增，利润增长预期较高。
- 光纤供需偏紧：AI 数据中心用量翻倍，供给扩张相对克制，行业整体处于供不应求格局。
关键变化与分歧：
- 产能预期：头部厂商 2027 年 1.6T/800G 产能规划明确，市场对短期订单延后存在扰动，但长期业绩确定性强。
- 技术路线：康宁玻璃桥方案虽引发关注，但 FAU 等传统方案短期内不会被完全替代，预计多种连接方案将并行。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块龙头（中际旭创）、无源器件（天孚通信）、国产光芯片（源杰科技）、国产算力芯片（寒武纪、海光信息）、光纤龙头（亨通光电、长飞光纤）。
- 核心风险：海外算力投资节奏不及预期、国产芯片良率提升缓慢、光纤行业产能释放超预期。