公用事业行业周报：新型能源体系建设规划落地，火电转型与新能源消纳分析

摘要： 本周公用事业板块整体下跌。报告重点解读《新型能源体系建设“十五五”规划》，探讨火电定位从电量盈利向容量补偿及调峰服务转变的趋势，以及新能源从关注装机量向注重消纳和盈利性的转向，并跟踪了动力煤、电价等高频数据。

行业主线：

1. 能源体系规划落地：根据“十五五”规划，2030 年初步建成新型能源体系，非化石能源消费比重需达 25%，风电和太阳能装机比重超过 50%。
2. 火电逻辑切换：火电定位正式切换为系统调节、兜底保供和应急备用，收益模式将转向由容量补偿、调峰辅助服务、电量收入构成的三元结构。
3. 新能源重心转移：新能源发电由关注装机增量转向提升消纳水平和发电盈利性。

关键变化与分歧：

1. 装机增速下滑：5 月光伏和风电新增装机同比大幅下降，主因受 25 年机制电价政策影响导致前期出现“531”抢装。
2. 价格波动：本周国产及进口动力煤价格周环比下跌；现货电价方面，广东上涨而山西下跌。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备估值性价比的电力运营商（如华能国际、国电电力等）、在通信节点省份具备装机的运营商，以及长期稳健的核电、水电龙头。
2. 核心风险：上网电价超预期下行、煤价上涨、用电需求下滑、水电来水不及预期。