东吴证券每周宏观经济和资产配置研判（20260629）

摘要： 本报告对2026年6月底的国内宏观经济、海外宏观环境及权益、债券市场进行了研判，并提供了大类资产的量化配置建议。

核心观点：

1. 国内宏观：经济处于“去地产化增长”阶段，预计二季度为全年增速最低点，三、四季度将逐季回升，需关注7月政治局会议的政策部署以支撑内需。
2. 海外宏观：美元指数短期受“美元信用修复”驱动维持强势（上限102），中期（8-9月）随降息预期升温有望回调。
3. 权益市场：短期维持震荡，但三季度初可能启动全球流动性定价修正而向上运行。风格上关注战略安全类（STAR）资产，特别是科技（Tech-STAR）和新材料方向。
4. 债券市场：资金利率波动率有望收敛，10年期中债利率中枢预计在1.70%-1.75%，30年期在2.20%-2.25%。

论据支撑：

1. 数据面：5月固投与社零指标有所下行，但随着高基数效应褪去及财政支出加快，指标有望改善。
2. 流动性：A股成交额维持三万亿级别，市场承接力较强；央行MLF加量续作及大行净融出回升，资金面偏紧格局将边际改善。
3. 配置逻辑：基于风险偏好推荐积极进取型（半导体、通信、消费电子、工业母机ETF）及多元均衡型（有色、化工、券商、创新药、电网设备ETF）组合。

局限性/风险：

1. 经济政策出台节奏不及预期。
2. 美联储货币政策变动超预期。
3. 大类资产价格出现较大波动。