百龙创园（605016）公司深度报告：守正谋远，务实笃行

摘要： 本报告首次覆盖百龙创园，给予“买入”评级。公司主营功能糖及生物发酵业务，在抗性糊精和阿洛酮糖两大核心赛道具备显著竞争力，且全球化产能布局正逐步落地。

核心观点/结论：
公司在抗性糊精领域作为国内首家实现规模化工业化生产的企业，拥有极强的工艺壁垒与成本优势；在阿洛酮糖领域，公司已稳居行业综合领先位置，随着国内生产许可证的取得，未来将把握国内市场放量机会并加速全球渗透。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵： 业务涵盖膳食纤维（抗性糊精、聚葡萄糖）、益生元及健康甜味剂（阿洛酮糖等）。2025年膳食纤维收入占比最高（55%）。
2. 核心竞争力： 抗性糊精产品纤维含量高且价格低于市场平均；阿洛酮糖具备低成本柔性制造能力及完备的海外准入。
3. 财务预测： 预计2026-2028年归母净利润分别为5.15/6.67/8.69亿元，同比增速分别为39.73%/29.48%/30.38%。

催化剂与风险：

1. 催化剂： 阿洛酮糖国内市场的快速放量、泰国工厂于2027年底前的投产。
2. 风险： 市场竞争加剧、原材料成本上涨、产品销售不达预期及食品安全风险。