奥海科技：充电器业务持续发力，服务器电源放量在即

摘要： 东莞证券首次覆盖奥海科技，给予“增持”评级。公司专注于应用端能源交换与高效充储，主营业务涵盖智能终端电源、服务器电源及新能源汽车电控等领域，正处于消费电子与算力电源的双重驱动期。

核心观点/结论：

1. 业务双驱动：公司充电器及适配器业务稳健，同时算力电源及其他收入占比快速提升（2025年占比14.77%），受益于AI算力需求爆发及AI手机、AI PC等终端升级。
2. 市场空间广阔：全球AI服务器电源市场预计 2025-2031 年 CAGR 高达 45%，公司积极布局相关领域，业绩增长可期。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.03 亿元、7.39 亿元和 9.33 亿元。

经营与财务要点：

1. 营收规模：2025 年营业收入 71.54 亿元（同比增长 11.38%），新能源汽车与低空经济电源、算力电源等产品增长迅猛。
2. 技术研发：重点攻坚高频模块化、磁技术、散热及全功率覆盖，并积极探索第三代半导体（GaN/SiC）应用。
3. 财务波动：2025 年归母净利润同比下降 9.14%，主要受外币报表折算产生汇兑损失的影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器电源市场大规模放量；低空经济及智能穿戴设备需求超预期。
2. 风险：原材料价格波动风险；行业竞争加剧导致毛利率下降风险；产品价格下跌风险。