📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对基础化工行业提供半年度投资策略，核心观点认为在油价高位震荡、内需企稳及全球产能出清的背景下，行业整体景气度呈回升趋势。策略上采取“攻守兼备”思路，重点关注传统化工品的补库逻辑、行业龙头的反转修复、具备红利属性的资源类资产以及 AI 驱动的高端电子材料。
行业主线：
- 供需格局改善：国内在建工程投资放缓，扩产周期接近尾声；海外（尤其是欧洲、日韩）产能密集关停，全球供给持续缩减。
- 宏观与地缘驱动：地缘冲突导致油价高位震荡及部分能源（LNG、甲醇）短期缺口，推动化工品价格中枢上行。
- AI 材料升级：AI 服务器需求爆发带动 PCB 产业链升级，M9 级覆铜板需求推动电子级树脂、电子布、铜箔及硅微粉等上游材料进入高增长周期。
关键变化与分歧：
- 产能出清节奏：海外化工进入存量出清阶段，欧洲石化板块关停规模最大，日韩企业通过整合削减产能。
- 技术迭代加速：PCB 材料从 M8 向 M9 演进，对低介电常数、低损耗的高性能材料（如石英布、特种树脂）要求提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备补库条件的 PX 和涤纶长丝；需求刚性品种龙头（万华化学、华鲁恒升等）；制冷剂配额受限的氟化工企业；AI 算力基建相关的电子材料厂商。
- 核心风险：全球宏观需求恢复不及预期、新增产能超预期投放、地缘政治摩擦反复。