📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2025-2026 年游戏板块的投资价值，认为行业基本面稳健与低估值之间存在背离，目前板块处于历史估值低位，具备左侧配置价值。AI 技术在研发端的广泛普及以及游戏出海规模的持续增长是支撑行业长期逻辑的核心驱动力。
行业主线：
- 基本面稳健：2025 年国内游戏市场收入达 3,500 亿元，用户规模 6.8 亿，整体呈筑底回升态势。
- AI 赋能研发：AI 在研发端的普及率达 86.4%，尤其在美术生产环节实现分钟级产出，降本增效逻辑得到验证。
- 出海规模增长：出海市场连续六年规模超千亿，2025 年销售规模同比增长 10.2%，是关键的增量来源。
关键变化与分歧：
- 估值与基本面背离：主流龙头 PE 处于 11-13 倍低位，主要受风险偏好压制，而非基本面恶化。
- 产品周期驱动：市场关注点已转移至具体产品的可玩性及利润指标，产品线处于起点的公司更具弹性。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有强产品周期储备（如网易、三七互娱）、实现模式创新（如世纪华通）及利润释放预期明确（如腾讯）的龙头公司。
- 核心风险：新游上线流水不及预期、出海增长放缓、市场风险偏好持续低迷。