📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议讨论了美护板块在 2026 年初的大涨背景及其后续投资逻辑。分析师认为 2026 年消费需求端大概率见底，配置思路应从之前的“超级白马”转向低位且有积极边际改善的成长型公司，重点关注业绩确定性或有明显改善的标的。
行业主线：
- 消费需求见底：预计 2026 年整体消费需求企稳，弹性取决于 CPI 及房价等基础价格因素，下半年回升趋势将更明显。
- 风格切换：市场从行业轮动转向寻找有业绩支撑的成长股，美妆护肤作为成长板块具有较好机会。
- 渠道趋势：抖音等电商渠道增速与传统渠道差距将收敛，品牌资产深厚且经历过组织调整的公司将受益。
关键变化与分歧：
- 监管预期分歧：市场担心跨境保健品监管收紧，但分析师认为监管重点在于不合规“白牌”，合规龙头有望通过行业洗牌受益。
- 公司基本面改善：珀莱雅、贝泰尼等公司在经历管理层换届或组织调整后，产品推新节奏加快且电商端企稳回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：产品结构优化、组织架构调整后处于底部的公司（如珀莱雅、贝泰尼）；具备爆款潜力的功能性成分（如若雨辰的 AKK 益生菌）。
- 核心风险：跨境保健品监管政策超预期严厉、消费回升节奏低于预期、公司减持影响短期情绪。