📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由研究团队汇报关于创新药与 CXO 产业链的最新投资观点。核心逻辑在于医药板块整体估值已回落至十年前底部，具备强烈的估值修复空间，且基本面（政策支持、BD 出海、商业化放量）显著优于十年前。
行业主线：
- CXO 板块：认知从分歧转向一致。供给端龙头 Capex 进入新增长周期，需求端订单（尤其是内需 CRO）增速快，且 CDMO 毛利率持续恢复。
- 创新药板块：迎来政策、产业、估值三重共振。行业地位提升为“国家核心增长极”，出海交易活跃，且行业整体进入亏损转盈利的拐点。
关键变化与分歧：
- CXO 逻辑切换：市场开始关注业绩确定性和极低估值（PE 20-25x），认为当前是配置窗口。
- 创新药反弹动力：近期上涨受资金从科技板块外溢及对医疗反腐担忧缓解驱动，但长期上涨将回归至产品的商业化兑现。
受益方向与风险：
- 受益方向：CXO 关注外需龙头（订单高增）与内需拐点标的；创新药关注 IO、ADC 技术赛道龙头及商业化放量快、业绩驱动强的公司。
- 核心风险：产品商业化兑现不及预期、行业估值修复速度低于预期。