常润股份调研纪要：泰国工厂承接北美需求，并购达丰切入电控领域

摘要： 本次调研重点讨论了常润股份在全球化布局、产品线升级及外延并购方面的战略进展，核心在于通过泰国工厂化解北美关税风险，以及通过收购湖北达丰实现向汽车电控领域的战略转型。

核心观点/结论：

1. 全球化制造战略：公司通过在泰国布局两座工厂，已实现 90% 的北美出口产品由泰国承接，有效应对地缘政治和关税压力，目标是实现“研发销售在国内，生产制造在全球”。
2. 电控化转型：拟以不超过 5.8 倍估值收购湖北达丰，利用其在电子换挡及控制开关领域的电控技术能力，结合公司深厚的海外渠道资源实现协同出海。
3. 市场重心转移：后装市场战略由 DIY 转向 DIFM（专业维修市场），挖掘占比 60% 的北美专业市场红利。

经营与财务要点：

1. 财务波动原因：2026Q1 利润下滑主因为汇率波动（从 7.2 降至 6.7）导致的汇兑损益，而非业务基本面恶化。
2. 业务覆盖：涵盖前装（配套全球十大车企中的九家）、后装、汽保及跨境电商四大领域。
3. 产能进展：泰国工厂目前月销售额超 500 万美元，已覆盖沃尔玛、AutoZone 等核心渠道商，正推进信息化与智能化改造。

催化剂与风险：

1. 催化剂：湖北达丰收购项目的落地及电控产品放量；泰国二厂产能爬坡；专业维修市场（DIFM）产品线贡献增长。
2. 风险：汇率持续剧烈波动；北美关税政策再次调整；并购标的整合进度低于预期。