📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对房地产行业近期股价回调的配置价值进行分析，认为中期视角下龙头地产已明显低估（PB、PS极低），短期边际负面因素已部分定价，行业调整有望进入下半场。
行业主线：
- 估值底部特征：行业在“小阳春”后自然回落，但下行空间已大，调整呈现跌幅收敛和结构分化特征。
- 量价走势：快速下行阶段可能已过去，核心城市房价有望结构性企稳，对未来的预期有所改善。
关键变化与分歧：
- 二手房市场：样本 20 城二手房实时成交套数同比由正转负，边际转弱在预期之内，触底过程非一蹴而就。
- 资金面：二级市场存在资金分流，虽短期承压但预计存在极限。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注具备轻库存、好区域和产品力的优质房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。
- 核心风险：需求端量价持续低于预期导致供需矛盾严峻；稳就业、稳收入等政策进度和效果低于预期。