量化策略 2026 年年度展望交流纪要

摘要： 本次会议由中金公司量化团队主讲，针对 2026 年量化策略进行年度展望，核心内容涵盖权益衍生品工具应用、再融资（定增）市场投资机会，以及量化投资相对于主动投资的竞争优势分析。

核心观点：

1. 权益衍生品应用：建议通过期权隐含波动率构建择时体系，并利用备兑开仓、领口期权等组合策略在降低波动的同时增强收益，参考海外成熟的期权增强型 ETF 经验。
2. 再融资市场机会：预计 2026 年竞价类定增募资规模在 1600 亿左右。在成长风格长期占优的判断下，建议采用量化顶级型策略（关注预期、财务质量、动量）筛选优质定增项目。
3. 量化 vs 主动投资：认为中期市场集中度单边快速提升的可能性较低，市场将维持主线存在但内部轮廓分化的特征，量化策略的平均表现预计将优于主动权益基金。

论据支撑：

1. 因子特性分析：认知型 Alpha 适应共识行情，交易型 Alpha 适应分歧行情。当前机构资金偏好分化（如公募偏好 AI/科技，保险偏好红利），难以复制 2019-2021 年的强共识行情。
2. 衍生品择时验证：基于隐含波动率微笑曲线构建的类反转择时指标在 2025 年样本外表现出较高胜率。
3. 定增收益拆解：2025 年定增折扣收益较高，且配套融资项目在整体收益表现上优于其他类型项目。

局限性/风险：

1. 择时风险：类反转择时指标在强趋势上涨行情中可能出现过早平仓导致空仓的风险。
2. 定增风险：定增收益受限售期内市场 Beta 波动影响大，实际安全垫需扣除个股在限售期内跑输市场的幅度。