📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由国金证券宋雪涛分享，对 2026 年全球及中国宏观经济进行展望。核心观点认为全球经济呈现剧烈的“K 型”分化，中国在 AI 驱动的出口增长和房地产市场企稳的支撑下，正处于结构性复苏的起点。
核心观点：
- 全球 K 型分化：地缘政治冲击导致供应链重构，虽然能源价格波动，但强化了中国制造业的比较优势，驱动出口份额提升。
- AI 产业革命：AI 已进入商业模式闭环阶段，渗透速度远超历史技术革命。尽管存在资本开支过高引发的泡沫担忧，但其对 GDP 的拉动作用显著，尤其是美国经济高度依赖 AI 支撑增长。
- 中国经济底部分析：房地产市场在 2026 年初出现企稳，打破了财富效应缩水引发的消费负循环，经济进入高质量驱动的结构性复苏阶段。
论据支撑：
- 贸易与出口：中国约 14% 的贸易与 AI 相关，AI 贡献了每月 8% 以上的出口增长。
- 货币与资产：人民币长期升值逻辑基于出口高增，而全球配置盘（如央行）持续增持黄金作为底层资产。
- 投资风格分化：将投资分为 AI 主线（高波动高回报的“渔民”）、中游制造（市占率提升的“猎人”）和内需资产（盈利修复早期的“农民”）。
局限性/风险：
- AI 社会反抗：AI 替代人力引发的社会情绪反对可能影响其渗透率及模型公司的 ROI。
- 流动性风险：科技巨头资本开支剧增导致自由现金流转负，市场对流动性和宏观数据（如 CPI、非农）变得极度敏感。
- 地缘波动：战争烈度及贸易摩擦（如中欧贸易战）可能影响复苏斜率。