谷歌 (Alphabet) 2025 年第四季度业绩电话会纪要

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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议为 Alphabet 2025 年第四季度业绩电话会。公司在 AI 驱动下实现强劲增长，年度营收首次突破 4000 亿美元，Gemini 3 的发布成为核心里程碑，AI 投资已全面转化为 Search、Cloud 及 YouTube 等各业务线的收入增长。

核心观点/结论：
AI 投资已进入收获期，全面驱动业务增长。公司将 2026 年 CapEx 预算预计在 1750 亿至 1850 亿美元之间，旨在通过大规模基础设施投资应对极强的算力需求，并确保在基础模型、云服务及终端 AI 体验上的领先地位。

经营与财务要点：

  1. 财务表现：Q4 营收 1138 亿美元（同比增长 18%），年度营收突破 4000 亿美元。Cloud 营收增速达 48%，年度运行率超 700 亿美元，积压订单（Backlog）达 2400 亿美元。
  2. AI 进展：Gemini 3 Pro 采用速度创纪录；Gemini 企业版付费席位超 800 万；Gemini App 月活用户数超 7.5 亿。
  3. 分部亮点：Search 营收增长 17%，AI 模式查询量显著增加；YouTube 广告与订阅业务稳健，年度营收超 600 亿美元；Waymo 周行驶量超 40 万次且持续扩张市场。
  4. 基础设施：CapEx 分布约为 60% 用于服务器，40% 用于数据中心及网络设备。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：Gemini 3 的持续渗透；与 Apple 在基础模型领域的合作；Universal Commerce Protocol（通用商业协议）推动的 Agentic Commerce（智能体电商）商业化。
  2. 风险：算力供应链的供应紧缺（Supply Constrained）；高额投资带来的折旧压力及对 P&L 的影响；竞争加剧及监管环境波动。