智驾、Robotaxi 与 AI 电力行业观点更新交流纪要

摘要： 本次会议由华源证券分析师分享，重点更新了智能驾驶芯片、Robotaxi 商业化进展以及 AI 电力（SOFC 燃料电池）三个细分方向的投资观点。

行业主线：

1. 智能驾驶芯片：地平线在头部车企的高阶方案中份额出现积极变化，有望在 2026 年实现规模化落地，缓解市场对第三方芯片厂商生存空间收窄的焦虑。
2. Robotaxi 进程：海外特斯拉扩张停滞且 FSD 算法进展平淡；国内牌照审批预计 6 月底重启，头部公司下半年商业化扩展有望加速。
3. AI 电力（SOFC）：数据中心对能源供给的需求极高，固体氧化物燃料电池（SOFC）因交付速度快成为核心卡点，目前行业约束在于供给端而非需求端。

关键变化与分歧：

1. 芯片竞争格局：市场此前预期头部车企将倾向自研或英伟达，但地平线近期合作出现积极边际变化，产品线（HSD、高六系列）有望切换落地。
2. Robotaxi 技术路径：Waymo（文中指 vivo）在积水识别等物理世界认知上仍存在缺陷，反映其算法框架偏向规则式，但被认为可通过优化解决，不影响商业化进程。
3. SOFC 产能预期：市场对 BE 等厂商产能指引与实际出货量之间的出入存在分歧，但分析师认为有订单支撑，扩产趋势明确。

受益方向与风险：

1. 受益方向：智能驾驶芯片龙头（地平线）、国内 Robotaxi 核心标的（小马智行、曹操出行）、SOFC 供应链（陶瓷基板/电解质隔膜：振华科技、三花智控；BOP 辅助材料：金城华、亿联科技）。
2. 核心风险：Robotaxi 公共安全舆情导致审批再次调整、SOFC 交付节奏慢于需求增长速度、芯片客户流失风险。