有色金属板块蓄势行业交流纪要

摘要： 本次会议由方正技术组研究员分享，重点探讨有色金属板块（包括铜、锂、贵金属、稀土）在强美元压制下的走势、供需格局及未来反弹逻辑。

行业主线：

1. 宏观逻辑：短期板块受美联储加息预期及强美元压制明显，但随着油价回调、通胀缓和及美联储立场可能转鸽，流动性预期有望修复。
2. 分项分析：
   • 铜：关注美国 232 调查及关税博弈，短期可能出现美国市场与全球市场分隔，但中长期看好 AI 及机械用途驱动的工业逻辑。
   • 锂：认为当前价格反应过度，三季度建设需求明确，且南美冬季及国内换热将导致供给偏紧，价格有望乐观。
   • 贵金属：短期受三重强美元逻辑压制，但长期看好 AI 带来的行业通胀及美国财政端问题支撑黄金走势。
   • 稀土：战略价值在逆全球化背景下凸显，三季度有望迎来旺季补库及情绪升温。

关键变化与分歧：

1. 美联储预期转移：市场关注点正从“不降就是降”转为“不加就是降”，这将是流动性紧缩预期超预期缓解的关键。
2. 美国铜库存博弈：分歧在于美国是否会对电解铜征收关税，这将决定美国超额库存是成为全球供给“血池”还是维持高位。

受益方向与风险：

1. 受益方向：兼具金融属性修复与工业逻辑支撑的铜矿标的、质地优异的贵金属公司、以及基本面向好且估值上升的稀土核心公司。
2. 核心风险：美联储极端加息路径、美国关税政策超预期、锂资源供给端意外增量。