臻鼎科技控股（4958.TW）：AI PCB与IC载板驱动增长提速，维持买入评级

摘要： 野村维持对臻鼎科技控股（ZDT）的“买入”评级，并将目标价上调至 720 台币。报告认为 AI 载板、PCB 和 HDI 的行业供应紧张将推动公司订单量和盈利能力显著提升。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价上调至 TWD720（基于 2028F EPS 的 28 倍 P/E），较当前价格有约 24% 的上涨空间。
2. 核心驱动力：AI 载板、PCB 及 HDI 的行业紧缺状态将增强 ZDT 的订单可见度与议价能力，驱动业绩增速。

经营与财务要点：

1. 业务目标：公司目标 2026 年 IC 载板销售增长 70% 以上，并计划在 2026/2027 年将服务器及光通讯销售额翻倍。
2. 战略与资本开支：2026 年资本开支指引上调至 800 亿台币以上；计划在港交所 IPO 载板子公司礼鼎（Leading）。
3. 盈利预测：预测毛利率将从 2026F 的 23.3% 逐步提升至 2028F 的 26.6%，反映公司向高利润项目转移的战略转型。

催化剂与风险：

1. 催化剂：深入渗透 MediaTek 为 Google 提供的 AI ASIC 载板；参与 Google、AWS 及 nVidia 的 AI 服务器板开发；VR200 Bianca HDI 板量产及 Google 交换机板放量。
2. 核心风险：苹果 iPhone 及 iPad 终端需求低于预期；5G 手机迁移驱动的价值量提升不及预期；制造效率提升缓慢或 ASP 压力增加。