📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 野村证券维持对台积电（TSMC）的“买入”评级，并将目标价上调至 3,425 新台币。报告认为 AI 需求的激增将推动公司在 2026-2027 年实现强劲的营收增长，且公司在先进制程上的定价能力和产能扩张将进一步支撑盈利上行。
核心观点/结论：
- 盈利增长强劲：预计 2026F 和 2027F 的营收增长将分别达到 37% 和 30%（以美元计）。
- 估值上调：目标价基于 2027F 每股收益（EPS）的 25 倍市盈率，反映了其在 AI 生态中的核心使能者地位。
- 资本支出增加：上调 2027-2028 年资本支出至 750 亿和 850 亿美元，旨在加速基础设施建设和设备采购以应对 AI 周期。
经营与财务要点：
- 产能扩张：计划在 2027 年将 CoWoS 产能目标提升至 2,000kpcs。
- 定价能力：预计 2027 年 N2/N3/N5 等先进制程将实现 5-10% 的价格上涨，成熟制程亦有涨价空间。
- 财务预测：上调 2026-2028 年 EPS 预测 4-12%，毛利率将受益于 AI/HPC 生产占比提升及更强的定价权而改善。
催化剂与风险：
- 下行风险：包括美中贸易紧张局势引发的宏观问题、下游实际销售弱于供应链预期、技术迁移速度不及预期，以及 5/3nm 节点面临的竞争加剧。