联发科 (2454.TW)：给予信任红利，维持买入评级并上调目标价

摘要： 野村证券维持对联发科（MediaTek）的“买入”评级，并将目标价从 3,400 新台币大幅上调至 5,800 新台币。报告认为，市场尚未完全消化其在 AI ASIC（尤其是 TPU 项目）方面的增长潜力以及非 AI 业务提价带来的收益。

核心观点/结论：

1. AI ASIC 潜力巨大：联发科在 TPU 项目上进展顺利，预计 2026 年的贡献将从 10 亿美元提升至 20 亿美元以上，且 ASIC 市场份额目标的达成时间有望从 2028 年提前至 2027 年。
2. 非 AI 业务提价：预计公司将从 2026 年 9 月起在主要产品线实施 5-10% 的价格上涨，在维持市场份额的同时提升营收。

经营与财务要点：

1. 财务预测上调：由于 TPU 预期向好，野村上调了 2026-2028 财年的盈利预测，幅度在 9% 至 96% 之间。
2. 技术路径演进：重点关注 TPU v.8 到 v.9 的升级，以及 Intel EMIB-T 封装技术的落地执行，该技术被视为 TPU v.9 项目的单一来源解决方案。

催化剂与风险：

1. 催化剂：关注 7 月的业绩电话会议，预计公司将再次上调 2026-2027 年的 ASIC 销售指引。
2. 核心风险：来自高通（Qualcomm）和展讯（Spreadtrum）的激烈竞争；中国及新兴市场智能手机需求的波动；以及 ASIC 项目的执行与竞争风险。