📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中国平安维持“买入”评级，认为公司兼具基本面改善与高股息欠配的双重属性，在利率下行环境下展现出显著的负债成本管控优势，具备较高的长期配置价值。
核心观点/结论：
- 价值重估逻辑：长端利率企稳且“险资入市”持续推进，资产端改善趋势明确；公司新增负债成本位居A股险企最低水平，利差表现优于同业，有望迎来价值重估。
- 配置优势：公司构建了基于OPAT的分红机制，高股息特征明显，且目前处于公募基金显著欠配状态，有望迎来增量资金流入。
经营与财务要点：
- 人身险：银保渠道战略定位提升，通过网点扩张驱动NBV增长Alpha；个险代理人队伍量稳质升，NBVM增速位居同业前列。
- 财险：综合金融模式驱动保费增速优于同业；非车险“报行合一”落地将带来 3-5 年的政策红利，驱动COR持续优化。
- 资产端：积极响应“险资入市”，大幅增配二级市场权益，通过 FVOCI 股票配置平滑利润波动，并动态调整 FVTPL 占比以获取业绩弹性。
- 医养生态：构建“居家-社区-机构”全场景养老布局，通过医疗养老生态圈赋能金融主业，提升客均合同数与 AUM。
催化剂与风险：
- 催化剂：负债成本或投资表现持续优化带动利差走扩；分红超预期增长；长端利率上行或权益市场表现亮眼。
- 风险：监管政策趋严、权益市场波动、长端利率下行、大灾频发。