📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了万邦医药通过收购赛德盛实现从仿制药 CRO 向创新药全周期一体化 CRO 战略转型的布局。公司确立了“CRO 全链条服务筑基”与“创新药阶段性自研接力”的双轮驱动战略，旨在通过轻资产模式降低研发风险并提升服务溢价。
核心观点/结论：
- 战略跃迁：通过收购赛德盛补齐临床二、三期服务短板，构建覆盖药物发现、临床前、一至三期临床至上市后研究的一体化服务体系。
- 自研模式：采取“接力赛”模式，聚焦前端高性价比研发及 IND 申报，在验证成药性后通过 BD 授权退出，规避三期临床及商业化重资产风险。
经营与财务要点：
- 收购细节：以 3.02 亿元现金收购赛德盛 75.52% 股权，估值 4 亿元。赛德盛承诺 2026-2028 年扣非净利累计不低于 1.09 亿元。
- 业务协同：万邦医药承接临床一期及药学研究，赛德盛承接二、三期及上市后研究，实现客户资源交叉导入，提升大订单承接能力。
- 业绩支撑：赛德盛在手订单 2.58 亿元（同比+143.72%），凭借“专人专项”模式维持较高且稳定的毛利率。
- 其他增长点：大健康板块（循证医学研究、营养诊断）增长强劲，预计 2026 年循证医学研究收入增量达 200%。
催化剂与风险：
- 催化剂：赛德盛业绩承诺的兑现、国家药监局相关循证政策的出台、自研管线的 BD 授权进展。
- 风险：仿制药 CRO 行业波动、创新药研发的高失败率、AI 对临床运营的颠覆性影响及合规监管风险。