算力租赁近况更新与 Token 分成新模式探讨交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了全球 GPU 租赁价格走势、算力租赁行业由“纯租赁”向“Token 分成”模式的转型及其经济性测算，并分析了美股 AI 硬件与软件的走势及宏观影响。

行业主线：

1. 租赁价格企稳：海外 A100/H100 租赁价格在经历波动后整体呈上行或企稳态势，B200 等新卡价格维持在 5 美元/小时区间，基本面无重大下滑。
2. 商业模式转型：探讨了“Token 分成”模式，通过对 B300 服务器的测算，该模式下的净利润率（约 4%）远高于传统纯租赁模式（约 1.5%），且收益天花板更高。
3. 硬件迭代驱动：B 卡在推理能力上的量级提升将进一步增强其经济领先性，未来市场将定价 B 卡相对于 H 卡的推理效率优势。

关键变化与分歧：

1. 价格指数解读分歧：部分价格指数下降可能是因为长约客户增加导致加权均价下跌，而实际的 Spot 价格和合同价格仍在上涨。
2. 美股逻辑切换：美股 AI 投资从“狂热”转向“理性”，企业更追求性价比，这为国产开源模型提供了历史性的窗口机遇。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备 B 卡部署能力、能率先落地 Token 分成模式的算力租赁厂商；高性价比的国产开源模型。
2. 风险：宏观通胀导致加息预期波动；B 卡软件生态优化进度不及预期；数据出海合规风险。