📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年下半年大消费与农业板块的投资机会，认为在市场风格再平衡背景下，消费呈现“K型”分化，高端消费与高性价比赛道具备韧性，而农业板块处于周期底部，具备左侧布局价值。
核心观点：
- 消费结构分化：高端消费通过提价能力维持增长，跨境电商景气度高；家电板块预计 2026 年第三季度内销边际转正；医药 CRO 订单已现复苏迹象。
- 农业周期反转：看好牧业（牛肉及原奶供给缺口）与种植链（极端厄尔尼诺预期），认为当前处于估值与周期的双底部。
- 配置逻辑：重点关注具备可复制模式的连锁业态、高分红红利公司以及处于历史低估值、具备基本面支撑的行业龙头。
论据支撑：
- 数据端：高端百货增速接近双位数，亚马逊 26Q1 销售额增长 11.9%，白电龙头股息率超 5%。
- 产业端：安踏体育通过多品牌矩阵实现高端化；原奶供给端预计收缩 20% 以上，牛肉供给缺口在 2027-2028 年可能超 50%。
- 估值端：安踏体育（PE 约 12 倍）、牧原股份等养殖龙头（PE 低于 10 倍）均处于近十年或历史低位。
局限性/风险：
- 宏观消费力下行压力依然存在，社零总额出现负增长。
- 金价走势不确定性影响黄金珠宝板块毛利预期。
- 地缘政治因素影响生物药 CDMO 业务的增速。