猪价走势与产能去化大周期分析交流纪要

摘要： 本文分析了 2026 年生猪价格走势及养殖行业产能去化周期。认为 2026 年猪价整体疲弱，年中仅有有限反弹，下半年将维持深度亏损，但这将驱动能繁母猪产能超预期去化，为 2027 年的行情奠定基础，建议在当前估值底部进行左侧布局。

行业主线：

1. 猪价走势低迷：预计 2026 年猪价整体疲弱，年中反弹至 11 元/公斤即见顶，下半年可能跌破 8.6 元/公斤的前期低点。
2. 产能去化逻辑：深度亏损（猪价 < 10 元）、仔猪价格下跌及乐观预期破灭三个条件已具备，预计 7-8 月产能去化将加速。

关键变化与分歧：

1. 效率周期回归：非瘟影响减弱，猪价波动回归至 2017 年前常态，即由冬季疫病对生产效率的季节性冲击驱动年中高点。
2. 肥标价差解读：肥标价差扩大主因是散户退出导致的大猪供给结构性缺口，而非驱动猪价长期上涨的因素。
3. 资金链压力：半数上市公司资产负债率已超 2023 年末，持续亏损将迫使全行业加速去产能。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注成本控制能力强且资产负债率相对安全的企业，如牧原股份、温氏股份等。
2. 核心风险：产能去化速度低于预期、资金链断裂风险、政策提振效果有限。