📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论券商板块的估值水平及其修复逻辑。核心观点认为，当前头部券商估值处于极低状态，基于 ROE 与 PB 的匹配关系，合理 PB 空间可看至 1.5-2.0 倍。
行业主线：
- 估值锚点重构：提出 PB 应锚定名义 GDP（社会平均回报率）。参考美韩市场，当前头部券商 10-12% 的 ROE 对应合理 PB 应在 1.5-2.0 倍，目前约 1 倍 PB 存在显著低估。
- 筹码结构优化：特定账户减持已基本完成，抛压减轻；绝对收益资金与公募基金关注度回升，且公募持有比例处于历史低位。
- 业绩驱动逻辑：券商业绩与市场活跃度（入金、成交量、两融等）高度相关，而非简单依赖指数涨跌，预计三季度业绩增长概率较大。
关键变化与分歧：
- 业绩基数分歧：市场担心去年高基数导致同比下滑，但分析认为活跃度驱动的收入足以抵消基数影响。
- 周期看法：认为不应因担忧牛市结束而提前放弃参与，资本市场具有周期性，应关注当前估值修复机会。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注 ROE-PB 匹配度高的头部标的（中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司）；受益于大型科技 IPO 的标的（招商证券、中金公司）；以及财富管理标签个股。
- 核心催化剂：7 月中旬的中报预告以及长兴存储等大型科技企业 IPO 带来的投资收益。