📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在“去美元化”叙事终结、AI大基建驱动美国经济增长的背景下，全球大类资产呈现的K型分化走势，并对2026年第三季度的资产配置给出建议。
核心观点：
- 宏观逻辑切换：市场逻辑由降息预期转向加息预期（预计2026年9月加息概率较高），“美国例外论”强化，资金向美股、美债、美元等核心资产虹吸。
- AI驱动分化：AI产业呈现K型分化，上游半导体硬件厂商极强，而云厂商因硬件成本高企导致利润承压。
- G2格局与主权AI：中美进入合作式竞争的G2格局。主权AI叙事将驱动科技大基建，预计2026年Q3 A股科技大盘股将迎来爆发，甚至出现抱团泡沫化行情。
论据支撑：
- 流动性与汇率：美元指数突破关键技术位，美债收益率曲线走平，且美国名义增长率（预计5%）高于十年期美债收益率，确保了债务可持续性。
- 技术周期：AI进入ToB端渗透阶段（AI Agent、自动编程），对劳动力的替代将改变社会结构，使得掌握核心产能的硬件环节获得确定性溢价。
- A股催化剂：主权AI需求及“两长”芯片公司上市将成为科技大票上涨的强力催化剂。
局限性/风险：
- 政策风险：关注美联储7月超预期加息的非对称风险。
- 基本面风险：8月云厂商AI Capex指引若低于预期，或英伟达毛利率大幅下降。
- 事件风险：9月Anthropic上市对市场情绪的影响。